金十交易学院

市场价格究竟如何形成?主动买卖和被动买卖的博弈




欢迎来到《机构微观交易》系列课程的基础篇。今天要给大家带来的是解释一个原理——交易价格是如何形成的。


我们先从一个日常交易的例子讲起。


小A是一名外汇交易者,每天早上他打开自己的电脑,打开金十数据首页浏览隔夜新闻和数据,听金十早报,做好基本面分析后,打开MT4软件,开始交易。他看到的价格是这样:当前欧元对美元报价为1.17737。



是这样的



在现货外汇市场中,我们看到的产品价格由两部分组成:Bid(买入价)和Ask(卖出价),这之间的被称为点差。相信很多同学都了解点差的概念,这里不详细展开了。


在股票和期货市场,产品价格也是由两部分组成Bid和Ask,但是点差非常小或者说是忽略不计。也有特殊情况,就是当重大数据公布的时候,期货产品也会有一些点差,但是这个点差会被做市商交易所做的市商快速的弥补。


所以,不论是什么市场,价格都是有Bid和Ask来形成的,而决定Bid和Ask价格的主要内因就是主动买卖和被动买卖。上一讲我们说了主动买卖造成市场的价格的快速突破。这一讲我们会说一下被动买卖是如何和主动买卖一起协作,并抵消从而产生产品的市场价格。


一、市场价格形成的原因


主动买卖、                被动买卖

Aggressive BuySell、      Passive BuySell


上一讲我们引入了主动买卖的概念,这一讲我们有必要再做一个更加深入的说明。图1,是分子MTT交易软件Dom(市场深度)下单界面,我们主要交易外盘期货,外盘期货和国内期货一样都会提供Level2也叫市场深度、盘口深度的数据。我们放大了当前的欧元期货价格和深度星系。当前的欧元期货价格是1.8145,买一的市场深度为7,卖一的市场深度为12。那么什么是主动买?什么是主动卖?


交易小百科
Dom:全称Depth of Market,也叫市场深度,在国内也叫Level2数据,是股票市场、期货市场的重要组成部分。常规的行情数据可分为普通报价数据和深度数据。深度数据提供各价位上实时挂单数量及成交明细。国内股票市场提供5档市场深度。外盘期货产品提供10档市场深度。


主动买卖(Aggressive BuySell)

主动买:在卖一价,买入

主动卖:在买一价,卖出


 

图1,主动买卖解释 - 分子自营MTT软件的Dom(市场深度)下单界面


主动买卖最简单的例子就是Market Order(市价单),市价单是以当前市场价格直接进入市场的一种订单。比如图1的例子,当前市价是1.18145,如果选择市价单成交直接进入市场做多的价格就是1.18145,你需要在卖一价格处,单击买入。如果你要直接做空,那当前市场的做空市价单价格在1.18140,你需要在买一价格处单击卖出做空。


从操作角度我们能够看出,市价单或者说主动买卖是非常积极的操作方法,更加理性的操作应该是在更高的价格卖出,更低的价格买入。而市价单或者说主动买卖是在低的价格卖出,高的价格买入来换取更早进入市场的机会。


被动买卖(Passive BuySell)

被动买:在买一价,买入

被动卖:在卖一价,卖出


图2,主动买卖解释 - 分子自营MTT软件的Dom(市场深度)下单界面


被动买卖怎么理解呢?我们可以这样理解,主动买卖如果是Market Order市价单,那被动买卖就是Limit Order限价单。当价格到了我预设的位置,我的订单被动的成交,这就是被动买卖。图2,是分子MTT软件Dom市场深度交易界面,我们可以看到在卖一价格挂单卖出,就是被动卖,同时现在的被动卖的挂单量为12,在买一价格挂单买入,就是被动买,同时现在的被动买的挂单量是7。


国内股票市场的主动买卖


为了更好的理解主动买卖,我们用一个股票市场的例子来说明:


图3,万科A的5档盘口图


当前的卖一价格是22.48,买一价格是22.47。国内股票市场也有主动买卖的概念,主动买入,是以卖方的报价(卖一报价)买入的成交,在图3中,你挂22.48买入。主动卖出:以买方报价(买一报价)成交的卖出,在图3中,你挂22.47卖出。


二、市价单最容易影响市场价格


第一部分我们了解了主动买卖和被动买卖。从订单的主动性上来说,主动买卖的订单更加主动,积极,想更快的进入市场,给市场带来更多的价格波动。主动买卖订单中最常见的就是市价单,Market Order。而被动买卖最常见的就是限价单,Limit Order。


Maureen O’Hara《Market Microstructure Theory》


研究市价单、限价单、挂单量(市场深度)、做市商策略、高频交易等在学术界被称为“市场微观结构研究”。主要研究市场微观结构和交易所成交机制。从20世纪70年代Mark Garman的一篇论文《Market microstructure》开始,市场微观结构研究开始成为一种热潮。之后康奈尔大学教授Maureen O’Hara的著名著作《Market Microstructure Theory》是经典中的经典。


通过一系列数学建模方法分析市场微观结构和交易所成交机制,为做市商的高频交易打下了非常扎实的学术基础。微观结构分析就是在分析价格形成的方法和原因,我们是否可以通过算法和观察发现价格变化的规律。


图4,市价单和限价单的解释


市价单是在市场最新的价格成交。而限价单只在确定的价格成交,不论现在的价格如何。从图4,可以清晰的看出来,市价买成交在当前最新价格Best Ask 在时间T,市价买直接推动了价格向右移动。而限价单买,可以在除了Best Ask以外任何地方下单,他并不会直接影响价格的变化,但是会改变挂单的数量(市场深度数量)。


图5,市价单和限价单的解释2


在一个流动性非常充沛的市场中,在每个价位都有较多的挂单进入或离开,这个速度非常的快。当我们使用市价单做多这个市场的时候,如果开仓仓位很大(成百上千手),交易所会将市价单拆分成多个订单分批成交,价格也大幅拉升。所以我们在期货市场经常会看到价格一瞬间上涨10几个点。同样的这也说明了价格突破的内在原因。


市价单引领价格涨跌!


三、限价单起什么作用?


国外对于限价单的解释


价格波动区间


限价单我们也称为被动买卖,在提供挂单信息(市场深度)外,同时也给出了价格的波动区间。如果大家有操作过假期之后或者是前一天有特别大的数据波动的行情的话,肯定有这样的体会,就是假期之后的市场都比较清淡,参与的人数不多。所以在挂单信息里经常会看到在卖5和买5会出现一些大单,价格就会反复在这一个区间窄幅震荡。


价格突破信号


限价单在单边突破行情中会有很多的信号,比如说在多头突破行情中,在卖二出现几百单的挂单,价格连续尝试了几次突破这个价格未果,但是多头行情已经确定,我们需要耐心等待,价格再次接近这个价格,观察挂单的变化。通常会有两种情况:


第一是挂单撤单,从几百下降到几十,价格快速突破。

第二是多头成交上百订单,直接把限价空单全部收割,此时价格瞬间突破,但是短期内会出现反转。详细的市场深度Dom交易战法请关注《机构微观交易》后续课程。


四、价格的形成 - 主动买卖与被动买卖互相牵制


本文都在讨论主动买卖和被动买卖,现在要说到价格的形成原因。核心原因就是主动买卖与被动买卖的互相牵制。或者也可以说是市价单与限价单的牵制。我们说专业交易员普遍喜欢用限价单,因为进场点位可控、通过市场微观订单流阅读,可以找到短线做空和做多的信号。专业交易员的盈利点是非常确定的,因为有严格的止盈和止损规定。目的就是让交易员能够稳定盈利。而个人交易者更喜欢使用市价单,因为看到了行情上涨就想坐上顺风车,等着上百点的涨幅。但是往往都会因为进场点位过高而被几个波动止损。


通过研究价格形成的原因,我们知道分析主动买卖的强弱就可以判断市场是否能够突破或者单边延续,但是如何去分析主动买卖,这个是行业中的难点,每个人都想找到主动买卖规律的钥匙。


今日寄语:
主动买卖直接影响价格上涨下跌,而订单流是主流的分析方法。



课后练习题:

1.主动买的英文?

2.limit order是主动买卖还是被动买卖?

3.我可以做空100手,什么订单会直接影响市场价格?

4.在卖一买涨,是主动还是被动?

5.在卖二买涨,是主动还是被动?


本节课程参考答案,可联系班主任微信获取哦:jin103234

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